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| 【泰宇回收分析】捉妖記！印尼禁礦 鎳價能挺多久？ |
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| 發(fā)布時間：2019-9-29 8:15:08 |
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泰宇回收 9月27日訊：自今年七月其實，鎳價如何脫韁野馬一路狂奔，但是在每次大幅拉漲（包括漲停）之后，有時也會冷不丁的數(shù)日暴跌，在暴漲暴跌之下，鎳總是能成為眾多金屬中的市場焦點，隨著印尼政府發(fā)布禁令，促使鎳再度暴漲，那么這波行情能堅挺多久？ 9月27日，下午15時30分，瑞達期貨攜手上海有色 網(wǎng)，舉辦期貨“捉妖記”線上視頻會議，期間，上海有色 網(wǎng)鎳行業(yè)高級分析師劉宇喬對鎳的基本面行情進行了分析，并展望后市。 首先她對2018年至2019年的鎳價和不銹鋼價格進行了回顧： 鎳價自八月底以來，印尼禁礦消息敲定刺激市場上行，在印尼禁礦消息敲定之前，鎳價也是有一個持續(xù)拉升的階段，但當時只是市場傳言，并沒有確定具體時間，市場更多的是猶豫上行。目前來說，鎳的金融屬性比較強，一時的基本面對它來說影響沒有那么大，但是從長期來看，還是需要分析基本面的情況。 從全球的角度上來說，隨著NPI的出現(xiàn)，補足了純鎳的不足與純鎳的高價高成本，但是并沒有影響鎳的稀缺性。在盤面中，鎳的金融屬性較強，受資金面影響較大。 2019年預(yù)計中國自印尼進口的紅土鎳礦占 中國進口量40%左右，菲律賓將加大出口低品位礦。 2019年印尼進口紅土鎳礦占 中國進口量的40%左右： 中國的紅土鎳礦全部依賴于進口，主要來源國為菲律賓和印尼，這兩個國家的供應(yīng)量占到了90%以上，少量來自危地馬拉和新喀里多尼亞。 隨著鎳礦出口配額批準的增多，2017年-2019年中國進口自印尼的鎳礦數(shù)量逐年遞增。2018年全年中國自印尼進口紅土鎳礦1966萬濕噸，其中1892萬濕噸為中品味鎳礦（鎳含量1.65%左右），74萬濕噸為低品位鎳礦。 2019年全年中國自印尼的紅土鎳礦進口數(shù)量為3265萬濕噸。以目前各礦山的出貨能力估算，8-12月每月出貨量約在275萬濕噸，全年的中國自印尼的紅土鎳礦進口量約2887萬濕噸。 菲律賓由于中高鎳礦資源的逐漸枯竭，中高鎳礦占比近三年逐漸下降，印尼禁礦后，菲律賓中高鎳礦補充有限，低品位鎳礦增加出口量。 印尼主要NPI產(chǎn)地介紹： 1、地圖左側(cè)的萬丹省中，有兩個印尼背景的企業(yè)，Indoferro和世紀冶金； 2、東南蘇拉威西省中有德龍、Ifishdeco，占印尼鎳生鐵產(chǎn)量的約25%； 3、中蘇拉威西省中有青山、新華聯(lián)，以及有可能在未來投產(chǎn)的恒順眾晟、銀海萬向，鎳生鐵產(chǎn)量占印尼鎳生鐵產(chǎn)量的約70%； 4、南蘇拉威西省中有華迪實業(yè)； 5、北馬魯古省中有新興鑄管，以及今年投產(chǎn)的金川項目，還有青山參與的Weda Bay工業(yè)園也在北馬魯古省，占比約為3%； 6、北馬魯古省下方的馬魯古省中有振石項目。 印尼鎳生鐵新增產(chǎn)能加速釋放，國內(nèi)鎳生鐵受原料供應(yīng)限制。 印尼NPI產(chǎn)量預(yù)測：2020年59.5萬金屬噸，2021年預(yù)計產(chǎn)量：86.3萬噸。印尼禁礦以后，印尼鎳生鐵新增產(chǎn)能加速投產(chǎn)，預(yù)計2020年新增產(chǎn)能38萬金屬噸；根據(jù)泰宇回收中性預(yù)估測算，2020年印尼NPI產(chǎn)量將新增24萬噸至59萬金屬噸。2021年印尼總產(chǎn)量為2020年+2020年另外5成產(chǎn)能釋放15.9萬+2021年新增產(chǎn)能5成釋放10.5萬共77.75萬產(chǎn)量。 國內(nèi)鎳生鐵因原料限制產(chǎn)量有所下降，但降幅不會非常大。 2019年中國鎳生鐵vs一級鎳替代趨勢： 從圖中可以看出2019年國內(nèi)鎳行業(yè)的以下幾個趨勢： 1、國內(nèi)鎳生鐵表觀消費量增加，亦可判斷其實際消費量也在增加（由于鎳生鐵行業(yè)尚處于產(chǎn)能擴張狀態(tài)，未大幅過剩，在歷史數(shù)據(jù)中暫未考慮庫存因素）； 2、國內(nèi)純鎳庫存整體趨勢增加，在國內(nèi)產(chǎn)量基本穩(wěn)定、清關(guān)量近兩個月有所下降的情況下，可以判斷其整體消費量在減弱。 以2019年4月-5月為轉(zhuǎn)折點： 高鎳生鐵較電解鎳轉(zhuǎn)為大幅貼水，且月均貼水幅度在后面幾個月中逐漸擴大； 高鎳生鐵的價格雖受鎳價影響，但本質(zhì)上金融屬性還不強，下游集中度高，實際成交價格受供需面直接影響明顯。 因此高鎳生鐵的大幅貼水可直接說明，其增量不再僅僅是為了彌補國內(nèi)純鎳的缺口，而是為了謀求進一步替代不銹鋼廠對純鎳的用量。 后市展望： 金融屬性強，短期內(nèi)暫難再創(chuàng)新高，基本面上關(guān)注不銹鋼利潤和排產(chǎn)、純鎳消費情況、海外鎳企復(fù)產(chǎn)情況、NPI從中國轉(zhuǎn)移到印尼的情況等。 展望后期： 1、進口長期倒掛導(dǎo)致進口貨源減少，國內(nèi)純鎳庫存呈小幅下降趨勢； 倫鎳庫存為15萬噸，亦在近年較低位置，且鎳板占比極少（目前僅有4000噸），即使后期進口窗口打開后，可入上期所進行交割的貨不多。 若上期所開放對鎳豆交割，倫鎳+上期所整體庫存或?qū)⒃谙鄬Ψ�(wěn)定的水平。全球隱性庫存（多為鎳豆）若受到高鎳價刺激進行交割，尚有一定提供增量的潛力。 2、低庫存下，只要純鎳尚未大幅過剩，短期來說供需變化并不會成為影響鎳價波動的主要因素； 不過由于純鎳在不銹鋼領(lǐng)域的主要替代品的規(guī)模已經(jīng)逐漸成熟，在缺乏新題材炒作或資金進一步積極推動的情況下，目前來說鎳價上漲至超過2014年印尼禁礦時的高點也存在困難。 2020年基本面主要關(guān)注點： 1、對中國與印尼鎳生鐵新增產(chǎn)能的大量預(yù)期不必過于悲觀：鎳生鐵還將進一步擠占純鎳，但在中國+印尼充分的新產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)期下，該趨勢進展較快，至2020年該趨勢可基本結(jié)束，后期即使鎳生鐵產(chǎn)能過剩，也不再會進一步進行擠占純鎳消費。 不過產(chǎn)地重心從中國到印尼會是一個糾結(jié)博弈的過程，中間可能會有波折。 低成本的鎳生鐵對于國內(nèi)不銹鋼廠穩(wěn)定生產(chǎn)來說還有一定的支撐促進作用。（假設(shè)不銹鋼行業(yè)依舊低利潤狀態(tài)下） 此外由于印尼高品位鎳礦自2020年開始不再流入國內(nèi)，國內(nèi)鎳生鐵廠在消耗完畢這些礦石之后（預(yù)計6-9個月），后期鎳生鐵品位下降（低于9%），而從印尼已投產(chǎn)的鎳生鐵品位來看也并未高至可完全代替純鎳的程度（2019年7月數(shù)據(jù)，印尼NPI平均品位為11.3%），不銹鋼廠大量使用鎳生鐵的同時對純鎳的剛性需求仍存。 2、純鎳自身供需方面，且由于不銹鋼對純鎳消費有所萎縮之后，不銹鋼下游消費的集中度減弱，對于電鍍、電池、合金鑄造、高溫合金等領(lǐng)域需要投入更多關(guān)注。供應(yīng)方面相對容易觀測，主要看海外復(fù)產(chǎn)的硫化鎳礦、高冰鎳冶煉廠以及國內(nèi)潛在增產(chǎn)產(chǎn)能（電解鎳低開工率廠家，擁有電解鎳產(chǎn)線的硫酸鎳廠家）的進度。 3、不銹鋼上市后，其金融屬性亦會加強，與鎳價聯(lián)動性強，對不銹鋼交割品及粗鋼產(chǎn)量供應(yīng)、下游消費情況關(guān)注度進一步提升，且著重關(guān)注政策因素對不銹鋼行業(yè)的影響。 》更多消息歡迎點擊泰宇回收鎳專題：《泰宇回收鎳鉻不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈專題》 上 海 有 色 網(wǎng)鎳鉻不銹鋼行業(yè)研究團隊，結(jié)合泰宇回收獨立調(diào)研第一手數(shù)據(jù)，對國內(nèi)外熱點事件提供解析及觀點，對市場行情走勢進行分析及預(yù)判，內(nèi)容覆蓋鎳產(chǎn)業(yè)鏈中的鎳礦、電解鎳、鎳生鐵、硫酸鎳、鉻鐵、不銹鋼等板塊。 》泰宇回收不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈周度報告介紹： 簡介：以周度報告的形式，將泰宇回收不銹鋼研究組的產(chǎn)業(yè)鏈信息直觀呈現(xiàn)，信息準確、專業(yè)度高、數(shù)據(jù)圖表詳實，具有前瞻性和獨家觀點。不銹鋼的價格、產(chǎn)量、檢修情況、社會庫存、鋼廠成本等重要數(shù)據(jù)均為泰宇回收不銹鋼研究團隊一手調(diào)研和分析。 信息維度方面，全面覆蓋鋼廠冶煉端、主流鋼廠代理商、各規(guī)模貿(mào)易商、加工企業(yè)、下游終端企業(yè)等。
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